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分析比较 Elevance Health, Inc.过去 5 个季度电话会议

Rui Ma约 5 分钟阅读

1. 2025 年 Q2 主要议题

财务表现和修改展望

  • Elevance Health 将 2025 年全年调整后每股收益指引下调至约$30，这是继去年之后第二次下调指引

  • Q2 业绩显示调整后每股收益达到$8.84

  • 营收为$49.4 亿，同比增长 14%

  • 综合医疗费用率为 88.9%，同比增长 260 个基点

  • 调整后运营费用率为 10.0%，同比改善 140 个基点

  • 医疗会员数达 4560 万，环比减少约 20 万

主要压力因素

  • ACA 市场的医疗成本趋势上升，主要由于会员群体风险结构变化

  • ACA 市场的风险池由于更健康的会员退出市场而恶化

  • 医疗补助 (Medicaid) 重新资格认定过程后，高风险会员转移至 ACA

  • 紧急服务、行为健康服务、处方药和专科药房成本显著上升

  • Medicaid 成本趋势减缓速度低于预期

  • 会员流失导致整体风险池成员风险度提高

  • 州政府费率调整滞后于当前成本水平

战略方向

  • 加强成本管理，确保在正确环境提供适当医疗

  • 简化医疗服务流程，如精简预授权程序

  • 扩大基于价值的医疗组合，特别是行为健康和肿瘤学领域

  • 调整 ACA 市场的产品定价以应对成本上升

  • 与州政府合作伙伴积极沟通，确保医疗补助费率反映人群风险状况

  • 维持商业市场的定价纪律

Carelon 平台表现

  • Carelon Rx 收入增长超过 20%，吸引更大客户并扩大专科药房业务

  • Carelon Services 实现 50%以上的收入和运营增长，扩大基于风险的合作关系

2. 管理层回答分析

对 ACA 市场挑战的回应

当前态度:

  • 承认 ACA 市场风险池恶化是行业性问题，而非公司特有问题

  • ACA 业务预计全年运营利润率将同比下降高个位数百分比

  • 已为 2026 年产品定价考虑了更高的市场风险状况和潜在的风险池进一步恶化

过去态度对比:

  • 2025 年 Q1(4 月 )：管理层表示 ACA 会员生效率低于预期，但仍预计 2025 年实现强劲增长

  • 2024 年 Q4(1 月 )：表示个人 ACA 业务实现强劲增长，超过 30%，预计 2025 年再次实现强劲增长

  • 2024 年 Q3(10 月 )：展示个人 ACA 业务增长超过 30%，并计划在三个州扩展业务

  • 2024 年 Q2(7 月 )：强调个人 ACA 业务增长"相当强劲"，并表示产品定价合理

对 Medicaid 趋势的回应

当前态度:

  • Medicaid 成本趋势在 Q2 减缓，但速度低于预期

  • 确认与州政府的费率讨论仍然具有建设性，但承认存在滞后

  • 预计将需要较长时间才能实现 Medicaid 利润率的恢复

过去态度对比:

  • 2025 年 Q1(4 月 )：表示 Medicaid 趋势"仍然上升，但按预期减缓"，预计下半年有所改善

  • 2024 年 Q4(1 月 )：将 Medicaid 描述为"两半的故事"，预计稳定后在 2025 年下半年改善

  • 2024 年 Q3(10 月 )：称 Medicaid 成本趋势"加速"，达到历史平均水平的 3-5 倍

  • 2024 年 Q2(7 月 )：表示与州政府的对话"具有建设性"，预计费率最终会反映风险状况

对 Medicare Advantage 的回应

当前态度:

  • 表示 Medicare Advantage 成本趋势"保持高位但可控"，符合预期

  • 为 2026 年投标采取纪律严明的方法，专注于利润率正常化

  • 强调稳定使用率和 Carelon 主导的临床项目的支持作用

过去态度对比:

  • 2025 年 Q1(4 月 )：表示 Medicare 趋势"持续高位但可控"，预期 2025 年保持稳定利润率

  • 2024 年 Q4(1 月 )：预计 2025 年 Medicare 利润率将改善，但仍低于长期目标

  • 2024 年 Q3(10 月 )：提到 Medicare 成本趋势"稍微高位但可控"，反映两夜住院规则压力

  • 2024 年 Q2(7 月 )：表示 Medicare 业务表现符合财务目标预期

商业市场表现

当前态度:

  • 维持商业市场的定价纪律

  • 市场趋于"强硬"，价格合理

过去态度对比:

  • 各季度一致强调商业业务表现强劲，定价合理，符合预期

3. 电话会议主要差异分析

语气和信心变化

  • 2025 年 Q2 会议语气明显更加谨慎和防御性，承认挑战更为直接

  • 之前几个季度多强调"符合预期"，而本季度明确承认结果"令人失望"

  • 首次详细讨论了独立争议解决 (IDR) 程序被滥用问题，表明在寻找额外问题根源

透明度提高

  • 本季度提供了更具体的数据点，例如 ACA 会员使用急诊室的频率是商业团体会员的近 2 倍

  • 更详细地解释了 Medicaid 趋势的驱动因素：1/3 来自风险状况，2/3 来自使用率和编码

战略重点转变

  • 更强调成本控制和运营效率

  • 首次提到正采取法律行动对抗医疗提供方的不当计费行为

  • 增加了关于通过 AI 工具优化临床工作流程的讨论

对未来的预期管理

  • 明确表示不假设近期趋势会迅速逆转，采取更保守立场

  • 更清晰地表达了 2026 年前景的不确定性，尤其是关于 ACA 补贴可能到期的影响

  • 过去几个季度更倾向于强调长期增长机会，本季度更关注当前挑战的解决方案

4. 结论

Elevance Health 在 2025 年 Q2 电话会议中表现出对当前挑战的更坦率认识和更为谨慎的前景展望。公司管理层承认，特别是在 ACA 和 Medicaid 业务面临的压力超出预期，并需要更长时间才能解决。与过去几个季度相比，本季度会议更加关注风险管理和成本控制，而非增长机会。

尽管如此，管理层继续强调他们认为当前的挑战是暂时性的，并重申了对公司长期战略的信心，特别是 Carelon 平台的发展。然而，投资者可能需要为 Medicaid 利润率恢复和 ACA 市场稳定化准备更长的等待时间，尤其是考虑到即将到来的政策变化和补贴状况的不确定性。