MDT 美敦力 2025 Q4 电话会议分析

以下是2025财年Q4电话会议的主要议题分析，并与过去几个季度的管理层回应进行比较：

<!--{}-->

<br/><br/> **2025Q2: 未提及糖尿病业务分拆计划。**3

<br/><br/> 2025Q1: "我们正在投资建立一个完整的生态系统，用于需要密集胰岛素管理的患者。我们相信这一战略很好地定位了我们，并将推动我们的增长，因为市场继续向自动化胰岛素输送和智能剂量转变。" 4 | | 心脏消融解决方案(CAS) | "心脏消融解决方案增长加速至近30%，美国增长高30%，国际市场增长低20%...我们的脉冲场消融产品组合，这是领域内最广泛的，继续在全球范围内推动快速增长...医生表示，我们的Sphere-9聚焦导管是市场上最受欢迎的PFA导管。" 1 | 2025Q3: "我们在CAS方面获得了有意义的加速，增长达22%...我们的产品组合，最广泛的产品组合在领域内，继续推动世界各地的快速增长。" 2

<br/><br/> 2025Q2: "我们的CAS业务增长没有按预期加速，这是由于第三方组件供应商中断...我们预计CAS的整体增长率将在本财年下半年加速，包括Q3的强劲双位数增长。" 3

<br/><br/> 2025Q1: "我们的CAS增长率在Q1加速，增长超过6%...我们期望PulseSelect将在本财年显著加速我们的整体CAS增长率，包括在Q2的强劲加速。" 4 | | 结构性心脏业务 | "结构性心脏业务增长10%，在美国、日本和新兴市场的Evolut TAVR平台表现强劲。我们继续通过积极的临床证据来区分Evolut。我们的五年低风险数据在本季度的ACC会议上公布，显示了Evolut的卓越瓣膜性能。" 1 | 2025Q3: "在结构性心脏方面，我们增长了高个位数，不包括先天性疾病。我们继续看到我们的Evolut FX+ TAVR系统在美国有良好的采用，国际市场推出也有一个良好的开始。" 2

<br/><br/> 2025Q2: "在结构性心脏方面，我们增长了高个位数...我们继续看到我们的Evolut FX+ TAVR系统在美国有良好的采用，国际市场推出也有一个良好的开始。" 3

<br/><br/> 2025Q1: "在结构性心脏方面，我们继续实现高个位数增长，不包括和声肺动脉瓣膜...我们开始在美国有限推出Evolut FX plus TAVR瓣膜，现已开始全面市场推广。" 4 | | 神经调节业务 | "神经调节增长10%...在疼痛刺激方面，我们增长12%，包括美国15%的增长，继续受到我们的Inceptiv闭环脊髓刺激器的推动...在脑调节方面，我们增长中个位数，包括国际市场9%的增长，受到我们的BrainSense自适应DBS技术用于帕金森病患者的持续采用推动。" 1 | 2025Q3: "神经调节增长13%，远高于市场水平...在疼痛刺激方面，我们增长12%，包括美国17%的增长...在脑调节方面，我们增长15%，包括美国26%的增长，由我们的Percept DBS系统的采用推动。" 2

<br/><br/> 2025Q2: "神经调节增长12%，进一步扩大了其市场增长优势...在疼痛刺激方面，我们增长10%，包括美国12%的增长...在脑调节方面，增长加速至17%，连续三个季度实现两位数增长。" 3

<br/><br/> 2025Q1: "神经调节是本季度的亮点，增长10%，远高于市场水平...在疼痛刺激方面，我们增长了11%...在脑调节方面，我们增长了14%。" 4 | | 颅骨和脊柱技术(CST) | "我们的颅骨和脊柱技术业务增长中个位数，包括美国7%的增长，因为我们继续赢得市场份额...我们的差异化最佳AiBLE生态系统不仅吸引着世界各地的脊柱外科医生，还吸引着竞争对手最好的销售代表和经销商加入美敦力。" 1 | 2025Q3: "我们的颅骨和脊柱技术业务增长中个位数，包括美国7%的增长，因为我们继续赢得市场份额...我们分化的AiBLE脊柱生态系统...已经改变了脊柱市场的竞争动态。" 2

<br/><br/> 2025Q2: "CST增长6%，包括美国7%的增长，因为我们继续赢得市场份额...AiBLE不仅吸引世界各地的脊柱外科医生，还吸引竞争对手最优秀的销售代表和经销商加入美敦力。" 3

<br/><br/> 2025Q1: "我们的脊柱业务继续明显优于市场，全球核心脊柱增长7%，美国增长9%。这种持续的市场份额获取是由我们的AiBLE生态系统驱动的。" 4 | | 外科业务及Hugo机器人 | "我们的外科业务改善并增长2%...我们预计我们的外科业务增长将随着时间而改善，因为我们扩展和推出我们的Hugo软组织机器人平台。Hugo继续达到重要的里程碑，比如上一季度，我们向美国FDA提交了泌尿学适应症。" 1 | 2025Q3: "Hugo继续达到重要的里程碑，比如上一季度，我们向美国FDA提交了泌尿学适应症...我们正在扩展Hugo的安装基础，现在已经在全球30个国家。我们继续看到Hugo手术量和利用率的强劲增长。" 2

<br/><br/> 2025Q2: "对于我们的Hugo软组织机器人平台，我们正在接近一些重要的里程碑，包括进入美国市场，扩大适应症，添加功能和增强系统性能...在美国，我们正在按计划提交FDA批准Hugo与泌尿科适应症。" 3

<br/><br/> 2025Q1: "在外科机器人方面，我们正在投资建立未来增长的基础。在Q1，我们的安装基础继续增长，每个系统的使用率稳步提高。在美国，我们现已达到EXPAND EURO试验的目标入组。" 4 | | 高血压(肾脏去神经化) | "对于高血压和我们的Simplicity血压程序，我们继续为我们的Simplicity血压程序推动市场发展活动，同时等待CMS的报销覆盖。CMS已经表示他们将在10月11日或之前最终确定NCD。在此之前，他们将在7月13日或之前发布草案。" 1 | 2025Q3: "我们继续推动我们的简易血压程序的市场发展活动，同时等待CMS的报销覆盖。CMS上个月开启了一项全国性覆盖分析。这是令人兴奋的消息，因为我们现在将在未来八个月内拥有Medicare覆盖。" 2

<br/><br/> 2025Q2: "我们继续为我们的简易血压程序推动市场发展活动，同时等待CMS的报销覆盖。CMS表示他们将在10月11日或之前最终确定NCD。在此之前，他们将在7月13日或之前发布草案。" 3

<br/><br/> 2025Q1: "确保广泛的报销仍然是解锁我们的简易血压程序机会的关键。我们很高兴CMS已经确定了住院支付并现在已经提出了门诊支付。" 4 | | 关税和财务指导 | "我们今天早上在我们的收益演示中列出了我们对关税的想法...通过美敦力各团队的集中努力，我们已经看到抵消了这一阻力的很大一部分，并且我们对执行额外缓解措施的能力有很高的信心。因此，我们预测2026财年COGS的净关税影响约为2亿美元至3.5亿美元。" 1 | 2025Q3: 未详细讨论关税影响。2

<br/><br/> 2025Q2: "您提到关税，我认为在选举后仍然过早去推测不同政策，无论是医疗政策还是到底会发生什么与关税。" 3

<br/><br/> **2025Q1: 未详细讨论关税影响。**4 | | 领导层变动 | "Thierry Pieton加入作为新CFO...今天早上，我们宣布Que Dallara将成为新糖尿病公司的CEO...Sean Salmon即将离开，这将是他在为美敦力服务超过20年后与我们的最后一次收益电话会议...我们正在提拔Skip Kiil。" 1 | 2025Q3: "我还要欢迎Terry到他在美敦力的第一次收益广播。Terry现在已经进入第12周，已经快速上手，包括在为今天的公告做准备时发挥关键作用。" 2

<br/><br/> **2025Q2: 未提及重大领导层变动。**3

<br/><br/> 2025Q1: "我想欢迎Gary Corona，我们的临时首席财务官，参加他的第一次美敦力收益广播。Gary在不到两年前加入我们，此前在General Mills有着令人印象深刻的职业生涯。" 4 | | 财务表现及前瞻指导 | "我们预期2026财年有机收入增长约5%...我们预期2026财年EPS在5.50美元至5.60美元的范围内...当我们展望2027财年，我们预期在糖尿病业务分拆后回到高个位数的EPS增长。" 1 | 2025Q3: "我们重申我们的全年收入和EPS指导，我们的收入和EPS增长将在第四季度加速...我们继续预期2025财年有机收入增长在4.75%至5%的范围内。" 2

<br/><br/> 2025Q2: "我们现在预计2025财年有机收入增长为4.75%至5%，高于之前的4.5%至5%范围...我们正在提高2025财年非GAAP摊薄EPS指导至5.44美元至5.50美元的新范围。" 3

<br/><br/> 2025Q1: "我们现在预计2025财年有机收入增长为4.5%至5%，高于之前的4%至5%范围...我们正在提高2025财年非GAAP摊薄EPS指导至5.42美元至5.50美元的新范围。" 4 |