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研究报告Know2开发Beijing Shengtong Printing Co., Ltd002599.SZSpecialty Business ServicesIndustrials

盛通股份价值投资分析报告

Rui Ma约 4 分钟阅读

本报告完全由AI基于盛通股份公开年报生成，不代表任何个人或机构投资建议或观点。

1. 公司基本信息、生意模式与市场地位

1.1 公司概况

盛通股份是国内唯一一家以出版印刷为主业的上市公司 ，业务包括印刷综合服务和科技教育服务两大板块 。公司拥有八个生产基地 ，分布在北京、上海、河北和天津等地 ，是国家印刷示范企业之一 ，在北京市出版物印刷企业中评为一级企业第一名 。

1.2 业务结构

  • 印刷综合服务业务：包括出版印刷服务和包装印刷服务 ，提供创意设计、装帧排版、产能管理、原材料供应链、图书仓配等全产业链综合解决方案 。2023年实现收入19.64亿元 ，占总营收的81.96% 。

  • 科技教育服务业务：涵盖编程教育、机器人教育、科学实验、人工智能等领域 ，构建了 To C、To B 和 To G 的全方位科技教育服务体系 。2023年实现收入4.32亿元 ，占总营收的18.04% 。

1.3 市场地位与客户资源

公司在印刷行业拥有丰富的客户资源 ，与约450家出版社和150家期刊杂志客户建立了长期合作关系 。在科技教育领域 ，公司是业内少数具备完整生态体系的企业 ，拥有前沿课程研发能力 ，并与多家知名企业和机构展开合作 。

2. 财务分析

2.1 营收与利润

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指标（单位：亿元 )

2019年

2020年

2021年

2022年

2023年

营业收入

19.53

20.40

24.05

22.39

23.96

同比增长

-

4.5%

17.9%

-6.9%

7.0%

净利润

1.41

-3.46

0.68

0.59

0.40

同比增长

-

-345.4%

119.7%

-13.2%

-32.2%

归属于上市公司股东的净利润

1.41

-3.46

-

0.05

0.04

同比增长

-

-345.4%

-

-

-14.9%

2.2 重要财务指标

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指标

2019年

2020年

2021年

2022年

2023年

ROE

8.12%

-25.00%

4.84%

0.33%

0.28%

资产负债率

34.77%

44.67%

46.42%

46.67%

43.57%

经营活动现金流净额（亿元 )

3.11

3.10

1.05

2.49

1.96

自由现金流（亿元 )

1.91

1.94

0.73

1.70

1.22

2.3 业务板块收入与利润

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板块

2023年收入（亿元 )

占比

同比增长

2023年净利润（万元 )

同比增长

印刷综合服务

19.64

81.96%

4.68%

5,110

-43.37%

科技教育服务

4.32

18.04%

19.10%

-4,698

44.88%

3. 价值投资分析

3.1 好生意（Right Business )

定量指标

  • 营收增长：过去5年营收相对稳定 ，复合年增长率约5.3% ，但波动较大 ，未显示出持续增长态势 。

  • 利润率：净利润率从2019年的7.22%下降到2023年的1.68% ，下滑明显 。

  • ROE：从2019年的8.12%急剧下降到2023年的0.28% ，远低于无风险利率 ，资本回报能力极弱 。

  • 现金流：经营现金流表现良好 ，持续为正且大幅高于净利润 ，是公司的一大亮点 。

定性指标

  • 行业壁垒：在印刷行业具有全产业链综合服务能力和丰富客户资源 ，形成一定壁垒 。

  • 替代品威胁：传统印刷业务面临数字化阅读的长期替代压力 。

  • 竞争格局：印刷行业竞争激烈 ，科技教育行业受政策影响大 ，市场集中度提高 。

  • 供应商议价能力：原材料价格波动对经营稳定性有较大影响 。

好生意评分：2/5

盛通股份的业务稳定性较好 ，但盈利能力显著下滑 ，ROE 极低 ，长期增长前景受限。

3.2 好管理（Right Management )

管理层背景与治理结构

  • 控股股东和实际控制人为栗延秋 ，同时担任副董事长和总经理 。

  • 公司建立了完善的治理结构 ，包括战略发展委员会、审核委员会等 。

  • 管理层严格遵循法律法规 ，确保公司治理合规 。

股东回报

  • 分红：2019-2022年未派发现金红利；2023年计划每股派发0.02元现金红利 ，总额约1065万元 。

  • 回购：2019-2022年进行了多次股票回购 ，合计回购股份约4855万股 ，金额约3.8亿元 。

  • 透明度：公司注重信息披露 ，通过多种渠道与投资者沟通 。

好管理评分：3/5

管理层在公司治理和信息披露方面表现良好 ，通过回购而非分红的方式回馈股东 ，但未能阻止盈利能力的持续下滑 ，特别是2020年的巨额亏损 ，管理层决策质量存疑 。

3.3 好价格（Right Price )

估值分析

  • 总股本：537,586,717股

  • 每股收益（2023年 )：0.0077元/股

  • 每股净资产（2023年 )：2.70元/股

  • 每股经营现金流（2023年 )：0.36元/股

无法获取当前股价 ，不进行估值分析。

好价格评分：-/5

4. 综合评估

评分汇总

  • 好生意：2/5

  • 好管理：3/5

  • 好价格：-/5

  • 综合评分：-/5

风险因素

  • 原材料价格波动对盈利稳定性的影响

  • 科技教育业务长期亏损 ，转型不确定性

  • 传统印刷业务面临数字化替代压力

  • 极低的 ROE 可能导致长期投资回报不足