研究资料分级标准

适用对象：研究小组全体研究员
用途：统一判断一份资料「是谁产出的、是什么、值不值得读、能不能外用」

一、为什么要分级

研究组的资料库已经有多份原始文件：年报、厂志、券商研报、访谈记录、调研纪要、小组报告……数量越来越多，但质量差别很大。一份经销商访谈的文字记录，和一份两年前的券商点评，放在同一个文件夹里看起来差不多，价值却完全不同。

分级要解决三件事：

先读什么：时间有限时，优先读离事实最近、外面拿不到的资料。
结论靠什么：写报告时，关键结论要能追溯到高等级的原始资料，而不是转述的转述。
哪些不能外传：闭门会、经销商发言这类内容，只能内部使用。

Know2 平台会给每份上传的文件自动打上四个标签，研究员可以随时查看和修改。

二、四个标签一览

标签	回答的问题	取值
来源层级 Source Tier	这份资料是谁产出的？	公司披露 / 第三方 / 自媒体 / 自有研究
文档类型 Document Type	这是什么形态的资料？	年报、访谈、研报、书籍等 18 类
价值等级 Value Grade	值不值得读？	S / A / B / C
保密级别 Confidentiality	能不能对外使用？	公开 / 仅限内部

另外还有一个人工标记：一手调研（First-hand Research），由研究员自己勾选，表示这份是我们独家调研得到的。

三、术语对照表

平台界面上有些地方显示英文，对照如下：

英文	中文	一句话解释
Source Tier	来源层级	资料是谁产出的，只看产出者，不看质量
Primary	公司披露	公司、管理层、公司在职技术人员自己发出的信息
Secondary	第三方	外部机构写的：券商研报、行业报告、主流媒体、第三方书籍
Internet	自媒体	博客、视频、公众号、论坛帖子
Proprietary	自有研究	我们自己采集或产出的：访谈、调研、会议纪要、小组报告。内容可以来自别人，但采集者是我们
Document Type	文档类型	资料的形态，比如年报、访谈、研报
Value Grade	价值等级	S / A / B / C 四级
Confidentiality	保密级别	Public 公开 / Internal 仅限内部
First-hand Research	一手调研	研究员手动勾选的独家调研标记
Transcript	文字记录	录音的逐字转写稿，比如飞书会议的「文字记录」
AI Summary	AI 摘要	模型自动生成的摘要，比如飞书会议的「智能纪要」
Fact-type	事实型	记录发生了什么的原件，不会过时（年报、厂志）
Judgment-type	判断型	对事实或未来的看法，会随时间贬值（研报、评论）

四、来源层级：这份资料是谁产出的

来源层级	包括什么	本资料库里的例子
公司披露 Primary	年报、招股书、公告、业绩说明会、官方新闻稿、管理层署名文章和讲话、公司志、公司技术人员的论文和专利	2001–2023 年报、茅台酒厂志、季克良论文、蔡洪武《2010年新增2000吨技改可研》、袁仁国署名文章
第三方 Secondary	券商研报、行业报告、主流媒体报道、第三方书籍	各家券商研报、记者写的管理层报道、《这就是茅台》
自媒体 Internet	博客、视频、公众号、论坛帖子	有关茅台的微博
自有研究 Proprietary	专家访谈、实地调研、股东大会参会记录、会议纪要、小组报告、数据拆解表	阿杜酒哥访谈、国庆渠道调研、年度研究报告、渠道拆解表

判不清时的四条规则

看说话的人，不看发在哪里。 管理层本人署名的文章，即使登在报纸上，也是「公司披露」；记者写管理层的报道，是「第三方」。
公司内部人的专业产出，算「公司披露」。 在职技术人员写的论文、公司的专利、内部可行性研究报告，都属于这一类。
「自有研究」看的是谁采集的，不看内容来自谁。 我们做的专家访谈，内容虽然是专家的观点，仍然是「自有研究」。我们去股东大会的参会记录也一样。
加工出来的东西，不继承原料的层级。 小组年度报告大量引用年报数据，但报告本身是「自有研究」，不是「公司披露」。

五、文档类型与默认等级

每种文档类型有一个默认等级，平台先按这个打分，再按第六节的规则调整。

文档类型	英文	通常的来源层级	事实型 / 判断型	默认等级
定期报告（年报、季报）	Periodic Report	公司披露	事实型	S
招股书	Prospectus	公司披露	事实型	S
业绩公告	Earnings Release	公司披露	事实型	S
业绩会 / 电话会记录	Earnings Call Transcript	公司披露	事实型	S
管理层署名文章 / 讲话	Management Statement	公司披露	判断型	S
重大事件公告	Material Event	公司披露	事实型	A
官方新闻稿（不含业绩）	Press Release	公司披露	判断型	B
程序性公告（会议通知、表决结果等）	Procedural Notice	公司披露	事实型	C
书籍 / 志书 / 回忆录	Book	公司披露或第三方	事实型	A（公司志为 S）
论文 / 专利 / 技术文件	Paper & Patent	公司披露或第三方	事实型	S（公司内部人写的）/ B（外部的）
专家 / 内部人访谈	Expert Interview	自有研究	事实型	S
实地调研（含股东大会参会）	Field Research	自有研究	事实型	S（有数据）/ A（只有印象）
数据拆解 / 财务模型	Financial Model	自有研究	判断型	A
研究报告	Research Report	第三方（小组报告为自有研究）	判断型	券商深度 B / 券商点评、周报 C / 小组报告 A
会议纪要 / 内部讨论	Memo	自有研究	判断型	B
新闻报道	News	第三方	判断型	B
博客 / 视频 / 自媒体	Blog & Video	自媒体	判断型	C
其他	Other	—	—	人工判定

六、价值等级：值不值得读

四个等级

等级	含义	怎么用
S	离事实最近，外面拿不到或替代不了，直接回答核心问题	精读，作为结论的依据
A	以一手资料为基础的高质量加工，能追溯到出处	用来搭框架，引用时回到原件核对
B	二手资料，或者已经过时，有参考价值但需要核实	需要时再查
C	噪音、无关、会务行政类	不必读，只做归档

核心问题指：需求与批价、渠道、产能与原料、公司治理与资本配置、估值。

定级时依次问四个问题

离事实多远？ 当事人亲口说的 > 亲历者转述的 > 分析师整理的 > 转载拼凑的。
能不能替代？ 公开渠道随手能拿到的减分；独家、非公开的加分。
是否回答核心问题？ 直接相关的加分；只是背景或竞品的减分。
是否过时？ 事实型原件不过时，2001 年的年报今天仍然有用；判断型材料会贬值，三年前的研报预测参考价值有限。

升降级规则

平台先取默认等级，再按下面的顺序调整。最高 S，最低 C。每份文件都会附一句「定级理由」，写明默认等级和触发了哪几条规则，方便大家复核。

#	情况	调整
1	研究员勾选了「一手调研」	至少为 A
2	判断型资料，发布已超过 2 年	降一级
3	AI 摘要（智能纪要），且有对应的文字记录	比文字记录低一级
4	只有 AI 摘要，没有文字记录或录音	降一级
5	与研究对象只是间接相关（竞品、泛行业、非茅台主题的学习会）	降一级
6	访谈对象只发表看法、不提供亲历的事实（如投资机构谈观点）	降一级
7	会务、行政类（筹备会、班委会、费用说明）	直接为 C
8	重复文件或旧稿	不参与分级，只保留最新的那份

七、保密级别：能不能对外使用

级别	什么情况	使用限制
公开 Public	公开渠道能拿到的：公司披露、研报、新闻、书籍	无限制
仅限内部 Internal	闭门会、经销商或内部人发言、点名的个人信息、未公开的调研数据	可以在组内检索和引用，不得交给 AI 生成对外内容，不得外传

注意：「自有研究」不等于「仅限内部」。小组报告如果只整理了公开资料，可以是「公开」。

八、对照示例（本资料库）

资料	来源层级	文档类型	等级	保密级别	说明
贵州茅台 2001–2023 年年报	公司披露	定期报告	S	公开	长期财务分析的基础
中国贵州茅台酒厂有限责任公司志	公司披露	书籍	S	公开	公司志，按规则为 S
2010年新增2000吨茅台酒技改工程投资可行性研究	公司披露	论文 / 技术文件	S	公开	公司内部人写的扩产可研
袁仁国《八个营销_国酒茅台市场谋略浅说》	公司披露	管理层署名文章	S	公开	本人署名，虽然发在期刊上
记者写的「茅台换帅」类报道	第三方	新闻报道	B	公开	记者写的，看说话的人
文字记录：专题访谈阿杜酒哥	自有研究	专家访谈	S	仅限内部	前茅台电商公司亲历者
智能纪要：专题访谈阿杜酒哥	自有研究	专家访谈	A	仅限内部	规则 3：AI 摘要比文字记录低一级
文字记录：茅台小组参加2026股东大会总结会和分享会	自有研究	实地调研	S	仅限内部	含经销商顾问闭门环节
国庆调研纪要（北京、西安、上海）	自有研究	实地调研	S	仅限内部	有终端价格和动销数据
XXXX谈茅台	自有研究	专家访谈	A	仅限内部	规则 6：投资机构谈观点，不是亲历事实
2025 年度茅台分析报告	自有研究	研究报告	A	仅限内部	小组报告为 A；含调研和访谈内容，按内部处理
2023 年渠道拆解表	自有研究	数据拆解	A	公开	基于年报数据
2021 年券商茅台深度报告	第三方	研究报告	C	公开	券商深度默认 B，超过 2 年再降一级
奥马哈训练营·五粮液毕业报告	第三方	研究报告	C	公开	外部学员所写，默认 B；研究对象是竞品，再降一级
2025 茅台小组组委会筹备会	自有研究	会议纪要	C	仅限内部	会务类直接为 C

九、研究员需要做什么

上传资料后看一眼标签。 平台会自动打标，如果觉得不对，直接修改。尤其留意「来源层级」和「保密级别」。
自己做的独家调研，记得勾「一手调研」。 这能保证它不会被误判成低等级。
访谈和闭门会，上传时确认是「仅限内部」。 涉及经销商、内部人发言的内容一律按内部处理。
写报告引用时，尽量引 S 级和 A 级资料；引用 A 级时回到原件核对；引用 B 级时注明「待核实」。
会议同时有「智能纪要」和「文字记录」时，先看智能纪要找重点，引用原话前回到文字记录核对。语音转写会有识别错误，比如把「珍酒李渡」转成「针灸礼度」。

十、常见问题

问：小组自己写的年度报告，为什么只有 A，不是 S？ 答：它是对一手资料的整合，结论有价值，但事实本身来自年报、访谈等原件。引用时应该回到原件。

问：管理层接受记者采访的报道，算公司披露还是第三方？ 答：看文章是谁写的。如果是记者的报道，即使引用了管理层原话，也算第三方；如果是管理层署名的文章或完整讲话稿，算公司披露。

问：券商研报全都没用吗？ 答：不是。券商深度报告默认 B，适合快速了解行业格局和市场共识。只是它属于二手资料，不能作为结论的唯一依据；超过 2 年的预测类内容参考价值有限。

问：如果我对某份文件的等级有不同意见？ 答：直接在平台上修改，人工修改的结果优先于自动判定。有争议的可以在组会上讨论。